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什么是看跌期權(quán)看跌期權(quán)的市場運用

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什么是看跌期權(quán)看跌期權(quán)的市場運用

  看跌期權(quán)是指期權(quán)的購買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利,但不負(fù)擔(dān)必須賣出的義務(wù)。那么你對看跌期權(quán)了解多少呢?以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于什么是看跌期權(quán)的內(nèi)容,希望大家喜歡!

  看跌期權(quán)的概述

  如果未來基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格下跌至低于期權(quán)約定的價格(執(zhí)行價格),看跌期權(quán)的買方就可以以執(zhí)行價格(高于當(dāng)時市場價格的價格)賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)而獲利,所以叫做看跌期權(quán)。如果未來基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格上漲超過該期權(quán)約定的價格,期權(quán)的買方就可以放棄權(quán)利。按期權(quán)履約的方式可以分歐式期權(quán)與美式期權(quán)。歐式期權(quán)必須持有至到期,是不能提前執(zhí)行的。美式期權(quán)可以看做附有提前執(zhí)行權(quán)利的歐式期權(quán),即可以在到期日前的任一交易日行權(quán)。

  看跌期權(quán)的市場運用

  給予投資者在某一特定日期或在此日期之前以特定的執(zhí)行價格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。例如,一份執(zhí)行價格為85美元的EXXON股票10月份到期看跌期權(quán)給予其所有者在10月份期滿或到期之前以85美元的價格出售EXXON股票的權(quán)利,甚至就算當(dāng)時該股票的市場價格低于85美元。當(dāng)資產(chǎn)價值下跌的時候,看跌期權(quán)的利潤才會增長。只有當(dāng)其持有者確定資產(chǎn)當(dāng)前價格比執(zhí)行價格低時,看跌期權(quán)才會被執(zhí)行。

  一個買了一個普通股看跌期權(quán)的買方,買的是按合約所定的履約價賣出一百股標(biāo)的股票的權(quán)利。因此,一個買了一份ZYX六月50看跌期權(quán)(ZYX June 50 puts)的買方,有權(quán)利在六月的合約到期日之前,以50美元的價格,賣出100股ZYX股票。為了將該期權(quán)履約并按議定的履約價出售該標(biāo)的股票,買方需要在該期權(quán)合約到期日之前通過他的經(jīng)濟人或交易公司向期權(quán)清算公司遞交一份履約通知書。所有覆蓋ZYX股票的看跌期權(quán)被稱為一個“期權(quán)等類”(option class)。每一有獨特的交易月份和定約價格的個別期權(quán)被稱作"期權(quán)系列(option series)。ZYX六月50看跌期權(quán)就是一個個別的系列。

  認(rèn)沽權(quán)證就是看跌期權(quán),具體地說,就是在行權(quán)的日子,持有認(rèn)沽權(quán)證的投資者可以按照約定的價格賣出相應(yīng)的股票給上市公司。

  如果當(dāng)時價格是2元,則認(rèn)沽權(quán)證的價值就是2.62元,如果當(dāng)時的價格高于4.62元,則認(rèn)沽權(quán)證一文不值。歐式看跌期權(quán)定價公式的推導(dǎo),B-S模型是看漲期權(quán)的定價公式,根據(jù)售出—購進(jìn)平價理論(Put-callparity)可以看出出有效期權(quán)的定價模型,由售出—購進(jìn)平價理論,購買某股票和該股票看跌期權(quán)的組合與購買該股票同等條件下的看漲期權(quán)和以期權(quán)交割價為面值按無風(fēng)險利率發(fā)行的貼現(xiàn)債券具有同等價值。

  特殊運用,在二元期權(quán)中,期權(quán)是在到期時間后由交易系統(tǒng)自動結(jié)算的。如在777option購買了某標(biāo)的資產(chǎn)的一小時看跌期權(quán),則在期權(quán)預(yù)定的到期時間,期權(quán)是由777option的交易系統(tǒng)根據(jù)購買期權(quán)時的價格與標(biāo)的資產(chǎn)的到期價格對比,若該看跌期權(quán)為價內(nèi)期權(quán),則此筆二元期權(quán)交易盈利,反之虧損。

  看跌期權(quán)的交易策略

  賣出看跌期權(quán)

  你能在到期日前任何一天賣出看跌期權(quán)。如果標(biāo)的股票市場價值下跌低于敲定價格,你買進(jìn)的看跌期權(quán)價值在增長,賣出看跌期權(quán)將有利可圖。因為時間價值在持有期會下降,僅僅為了獲得短期利益而買進(jìn)看跌期權(quán)是一種高度的投機策略。如果決策背后設(shè)有任何其他原因,僅憑持續(xù)買進(jìn)看跌期權(quán)就能獲利是不大可能的。例如,如果你認(rèn)為你的投資組合中的股票超買了,你想保持你的賬面利潤,買進(jìn)看跌期權(quán)可以作為一種保險來保護(hù)你的股票頭寸。

  到期作廢

  如果你在期權(quán)到期前不采取任何措施,那么買進(jìn)的看跌期權(quán)將會變得無價值,并且會損失你先前支付的全部權(quán)利金。當(dāng)你購買看跌期權(quán),當(dāng)且僅當(dāng)標(biāo)的股票市場價值下跌時,你才獲利,如果股票價值保持在敲定價格水平或之上,你的看跌期權(quán)無利可圖。即使股票下跌幾個點,看跌期權(quán)隨著到期日臨近而流失時間價值,因此為了保住利潤,你需要在到期前股票能下跌足夠的點數(shù)去抵消你原先的成本,并且用內(nèi)在價值取代時間價值。

  履約

  如果現(xiàn)行市場價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于你的看跌期權(quán)敲定價格,你有權(quán)在較高的敲定價格賣出你的100股股票。如果你持有股票,并且購買了看跌期權(quán)防范下跌的風(fēng)險,看跌期權(quán)履約可以作為一種明智的退出策略。例如,如果你認(rèn)為某股票初看起來像一個長線潛力股,因此,你購買了一些股票,但是財務(wù)狀況隨后發(fā)生變化。如果每100股你有1手對應(yīng)的看跌期權(quán),那么看跌期權(quán)履約,并且賣出股票能使你保持賬面利潤,從而解脫你的股票多頭頭寸。

  看跌期權(quán)的監(jiān)管機制

  為簡化論證,只討論一種期權(quán)——看跌期權(quán)(puts),并且相應(yīng)地,只討論認(rèn)為最恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管機制。

  根據(jù)通常的定義,股票市場的“風(fēng)險”是由單位時段內(nèi)投資收益波動的方差來測度的。此處需要澄清的,是“投資收益”概念,它僅對特定投資者有意義——投資決策的行為學(xué)意義。最可能發(fā)生的是兩種情形:

  (1)以單位時段內(nèi)股票“分紅”和股票“價值”的增長為決策基礎(chǔ)的投資者,所謂“價值投資者”

  (2)以單位時段內(nèi)主觀預(yù)期的股票價格的波動為決策基礎(chǔ)的投資者,所謂“趨勢投資者”。當(dāng)然,在真實的股票市場里,大部分投資行為是上列兩類按不同比例的混合。

  對所謂“新興資本市場”而言,由于缺乏韋伯所論的“資本主義支撐系統(tǒng)”的服務(wù),我們相信,有相當(dāng)多的投資者并不熟悉也沒有動機去熟悉二級市場流通股票的“基礎(chǔ)分析”(fundamentalanalysis)研究結(jié)論。這樣,他們的行為就會主要地屬于趨勢投資的行為。此外,“新興市場”的特征之一,是大部分流通股票的交易量,如果按照成交價格分配,與成熟的股票市場相比,缺乏“厚度”(thickness)。這一情形誘使大部分機構(gòu)投資者的行為因缺乏可信的“價值-價格”預(yù)期而更多地成為趨勢投資行為。

  如果趨勢投資行為在投資行為的總體中占有足夠高的比重,那么,股票價格的波動就很可能被投機行為轉(zhuǎn)化為“泡沫”——雖然這一概念尚缺乏理論依據(jù)——換句話說,波動的上升階段可能表現(xiàn)為“非理性痙攣”的上升,波動的下降階段可能表現(xiàn)為“崩潰”。

  在真實市場里發(fā)生的上述“波動-泡沫”轉(zhuǎn)化過程,通常還需要一個關(guān)鍵性的前提,即市場被樂觀情緒主導(dǎo)。也就是通常所說的:當(dāng)每一個人都悲觀時,市場跌至谷底;僅當(dāng)每一個人都樂觀時,市場處于崩潰的前夕。這當(dāng)然也符合華爾街那句名言:市場的本性就是讓最大多數(shù)人最大程度地陷入尷尬。

  假設(shè)中國的股票市場里全部流通股票為100股,它們是一家企業(yè)的股票——“中國企業(yè)股”。在完全沒有看跌期權(quán)情形中,如果股票價格足夠高,那么,新進(jìn)入股市的投資者一定是比那些把股票轉(zhuǎn)讓給他們的投資者更樂觀的投資者。在有看跌期權(quán)的情形中,如果股票價格足夠高,那些悲觀的股票持有者可以購買看跌期權(quán),采取所謂“保護(hù)性期權(quán)策略”(protectiveputs)。比較這兩情形,不難看到,隨著中國企業(yè)股的價格不斷攀升,在第一種情形中,將有越來越多場內(nèi)持有股票的投資者是受樂觀情緒主導(dǎo)的,而在第二種情形中,樂觀投資者的比例未必隨股票價格的攀升而增加。

  上述的思想實驗表明,如果監(jiān)管機構(gòu)允許投資者購買看跌期權(quán),則“波動-泡沫”的轉(zhuǎn)化風(fēng)險將有極大降低。不過,這一機制還要求看跌期權(quán)的出售者接受恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管。

  具體而言,有看跌期權(quán)出售資格(sellingputs)的投資者,必須接受這樣的監(jiān)管:

  (1)由市場結(jié)算中心及時報告該投資者按照多頭與空頭持倉的當(dāng)日市值加以調(diào)整的總資產(chǎn)的“凈空頭”比例

  (2)由監(jiān)管機構(gòu)根據(jù)不同時期的市場風(fēng)險定期發(fā)布總資產(chǎn)中的凈空頭比例的上限。

  這一監(jiān)管機制十分明確且易于實施,我們不需要進(jìn)一步論證它的可實施性。需要強調(diào)的是,假設(shè)看跌期權(quán)出售機構(gòu)的隨時間和市值變化的總資產(chǎn)凈空頭比例為P,假設(shè)監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布的凈空頭比例上限為A,則必定存在一個恰當(dāng)?shù)腁使得股票市場的整體風(fēng)險低于完全沒有看跌期權(quán)時的整體風(fēng)險。關(guān)于這一結(jié)論的符合直覺的論證是:看跌期權(quán)誘使一部分受悲觀情緒主導(dǎo)的投資者繼續(xù)持有股票,而且,只要持有股票的投資者群體內(nèi),以悲觀情緒為主導(dǎo)的投資者占有足夠高的比例,市場風(fēng)險就會降低(監(jiān)管機構(gòu)不允許悲觀投資者出售超過比例上限A的看跌期權(quán))。

  這一機制的有效性還依賴于這一限制:不允許引入看漲期權(quán)——buyingcalls和sellingcalls。如取消這一限制,則上述論證無效。當(dāng)然,對期權(quán)制度實施如此嚴(yán)厲的限制,在長期內(nèi)未必有利于資本市場的健康發(fā)展。但在短期內(nèi),可以肯定地說,這一限制是必要的。
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