中西方財務管理理論的比較研究
時間：
段偉宇1由 分享
摘要：通過對中西方財務管理理論發展階段的回顧和研究現狀的比較分析，提出我國財務管理理論與西方財務管理理論在環境背景、實踐基礎、理論基礎、研究思維、研究方法和研究內容等方面存在明顯差異，構建符合我國特色的財務管理理論必須聯系整個國際背景和我國的現實理財環境。
關鍵詞：西方財務管理理論；中國財務管理理論；比較研究
引言
理論是對實踐的概括和總結，是系統化和理性化的科學知識，其主要來源于實踐，反過來又對實踐活動起解釋、指導、評價和預測的重要作用。因此，對“財務管理理論”這一概念的理解也可以遵循上述哲學認識論的觀點進行解釋。我國學者王化成（2000）就認為，“財務管理理論是根據財務管理假設所進行的科學推理或對財務管理實踐的科學總結而建立的概念體系，其目的是用以解釋、評價、指導、完善和開拓財務管理實踐。”[1]既然財務管理理論是對財務管理實踐的系統化和理性化的科學總結，而財務管理實踐又隨著理財環境的演化而不斷變化，因而財務管理理論理應也隨著理財環境的變化而進行適應性動態調整。①西方財務管理理論產生于西方成熟的市場經濟環境以及相配套的法制、政治和社會文化環境，是適應市場經濟發展的客觀要求的必然產物；而我國的財務管理理論是借鑒20世紀40年代前蘇聯學者費·吉亞琴科所創立的社會主義制度下的財務管理理論，并適應我國當時的計劃經濟、法律、政治和社會文化環境而形成的。雖然我國的財務管理理論在構建與發展過程中也一定程度上引進與借鑒了西方主流的財務管理理論，但引進與借鑒對于理論的構建是遠遠不夠的，特別是對于財務管理理論這樣的社會科學尤其如此，必須考慮我國的經濟、政治、法律和社會文化等現實環境。值得注意的是，我國改革開放至今已有32年的時間，在這段時間我國的市場經濟體制逐步建立，民主法治環境不斷完善，社會文化環境與時俱進。特別是在經濟全球化趨勢深化和國際金融危機頻發的國際背景下，我國的財務管理理論應該在借鑒吸收西方財務管理理論的基礎上，為適應國內外客觀環境的變化而進行動態調整與完善。因此，本文就當前國內外理財環境背景下對中西方主流財務管理理論進行比較研究具有一定的理論意義和現實意義，以期為構建和完善符合我國國情的財務管理理論結構提供指導。
一、西方財務管理理論研究的現狀
西方財務管理理論的發展大體上經歷了三個階段[2]，它是伴隨西方財務管理環境的變化和財務管理實踐的發展而演進的。
（一）傳統財務管理理論階段（20世紀50年代以前）
該階段典型的環境特征是20世紀初股份制公司的崛起和30年代經濟危機的爆發，因而該階段財務管理理論研究的內容主要集中在籌資管理、資金管理、內部控制、兼并重組和破產清算等方面。這一階段代表性的成果有：格林的《公司理財》、米德的《公司財務》、戴維的《公司財務政策》、李恩的《公司及其財務問題》、洛夫的《企業財務》、羅斯的《企業內部財務論》、施曼林巴赫的《財務論》、古川容一的《財務管理》等。這一階段主要是從企業外部而不是從企業內部決策角度研究財務管理理論，研究范圍較為狹窄，研究方法主要以描述性和定義性方法為主。
（二）投資財務管理理論階段（20世紀50年代到70年代）
該階段典型的環境特征是工業技術革新加劇、國內市場競爭激烈和跨國公司迅速發展，因而該階段財務管理理論研究的內容主要集中在公司內部的財務決策方面，注重對投資決策程序、方法和指標體系的研究。這一階段代表性的成果有：迪安的《資本預算》、馬柯維茨的《資產組合選擇》、米勒和莫迪利亞尼的《資本成本、公司財務和投資理論》、威廉·夏普的資本資產定價理論等。這一階段財務管理理論的研究從企業外部轉向企業內部財務決策，投資管理成為研究重點，強調事前控制和資產管理，研究領域不斷開闊，研究方法主要以數理模型和定量分析為主，同時，強調財務管理理論與多學科知識的交叉融合。
（三）現代財務管理理論階段（20世紀70年代以后）
該階段典型的環境特征是經濟全球化趨勢加快、信息技術迅猛發展、金融市場趨于完善、金融創新日新月異、國內外市場競爭激烈和經濟風險日益加劇，因而該階段財務管理理論研究的內容向縱深拓展，涵蓋企業籌資管理、投資管理、 營運資金管理和利潤分配管理等領域，集財務預測、財務決策、財務控制和財務分析評價于一體，更加注重企業財務戰略、跨國公司財務、企業風險管理和金融產品定價等新領域的研究。這一階段代表性的成果有：布萊克和斯科爾斯的期權定價理論、法馬的有效市場理論、詹森和麥克林的委托代理理論、梅耶斯的信息不對稱理論和新優序融資理論、羅斯和斯賓塞的信號傳遞理論、史密斯等人的財務契約論、哈里斯等人的企業治理結構學派等。這一階段財務管理理論的研究注重不確定條件下企業價值的確定以及市場有效性對企業價值的影響等方面，充分重視風險報酬的權衡，研究領域百花齊放，研究方法以實證研究和數量模型的應用為主，同時重視規范研究與實證研究的結合。
關鍵詞：西方財務管理理論；中國財務管理理論；比較研究
引言
理論是對實踐的概括和總結，是系統化和理性化的科學知識，其主要來源于實踐，反過來又對實踐活動起解釋、指導、評價和預測的重要作用。因此，對“財務管理理論”這一概念的理解也可以遵循上述哲學認識論的觀點進行解釋。我國學者王化成（2000）就認為，“財務管理理論是根據財務管理假設所進行的科學推理或對財務管理實踐的科學總結而建立的概念體系，其目的是用以解釋、評價、指導、完善和開拓財務管理實踐。”[1]既然財務管理理論是對財務管理實踐的系統化和理性化的科學總結，而財務管理實踐又隨著理財環境的演化而不斷變化，因而財務管理理論理應也隨著理財環境的變化而進行適應性動態調整。①西方財務管理理論產生于西方成熟的市場經濟環境以及相配套的法制、政治和社會文化環境，是適應市場經濟發展的客觀要求的必然產物；而我國的財務管理理論是借鑒20世紀40年代前蘇聯學者費·吉亞琴科所創立的社會主義制度下的財務管理理論，并適應我國當時的計劃經濟、法律、政治和社會文化環境而形成的。雖然我國的財務管理理論在構建與發展過程中也一定程度上引進與借鑒了西方主流的財務管理理論，但引進與借鑒對于理論的構建是遠遠不夠的，特別是對于財務管理理論這樣的社會科學尤其如此，必須考慮我國的經濟、政治、法律和社會文化等現實環境。值得注意的是，我國改革開放至今已有32年的時間，在這段時間我國的市場經濟體制逐步建立，民主法治環境不斷完善，社會文化環境與時俱進。特別是在經濟全球化趨勢深化和國際金融危機頻發的國際背景下，我國的財務管理理論應該在借鑒吸收西方財務管理理論的基礎上，為適應國內外客觀環境的變化而進行動態調整與完善。因此，本文就當前國內外理財環境背景下對中西方主流財務管理理論進行比較研究具有一定的理論意義和現實意義，以期為構建和完善符合我國國情的財務管理理論結構提供指導。
一、西方財務管理理論研究的現狀
西方財務管理理論的發展大體上經歷了三個階段[2]，它是伴隨西方財務管理環境的變化和財務管理實踐的發展而演進的。
（一）傳統財務管理理論階段（20世紀50年代以前）
該階段典型的環境特征是20世紀初股份制公司的崛起和30年代經濟危機的爆發，因而該階段財務管理理論研究的內容主要集中在籌資管理、資金管理、內部控制、兼并重組和破產清算等方面。這一階段代表性的成果有：格林的《公司理財》、米德的《公司財務》、戴維的《公司財務政策》、李恩的《公司及其財務問題》、洛夫的《企業財務》、羅斯的《企業內部財務論》、施曼林巴赫的《財務論》、古川容一的《財務管理》等。這一階段主要是從企業外部而不是從企業內部決策角度研究財務管理理論，研究范圍較為狹窄，研究方法主要以描述性和定義性方法為主。
（二）投資財務管理理論階段（20世紀50年代到70年代）
該階段典型的環境特征是工業技術革新加劇、國內市場競爭激烈和跨國公司迅速發展，因而該階段財務管理理論研究的內容主要集中在公司內部的財務決策方面，注重對投資決策程序、方法和指標體系的研究。這一階段代表性的成果有：迪安的《資本預算》、馬柯維茨的《資產組合選擇》、米勒和莫迪利亞尼的《資本成本、公司財務和投資理論》、威廉·夏普的資本資產定價理論等。這一階段財務管理理論的研究從企業外部轉向企業內部財務決策，投資管理成為研究重點，強調事前控制和資產管理，研究領域不斷開闊，研究方法主要以數理模型和定量分析為主，同時，強調財務管理理論與多學科知識的交叉融合。
（三）現代財務管理理論階段（20世紀70年代以后）
該階段典型的環境特征是經濟全球化趨勢加快、信息技術迅猛發展、金融市場趨于完善、金融創新日新月異、國內外市場競爭激烈和經濟風險日益加劇，因而該階段財務管理理論研究的內容向縱深拓展，涵蓋企業籌資管理、投資管理、 營運資金管理和利潤分配管理等領域，集財務預測、財務決策、財務控制和財務分析評價于一體，更加注重企業財務戰略、跨國公司財務、企業風險管理和金融產品定價等新領域的研究。這一階段代表性的成果有：布萊克和斯科爾斯的期權定價理論、法馬的有效市場理論、詹森和麥克林的委托代理理論、梅耶斯的信息不對稱理論和新優序融資理論、羅斯和斯賓塞的信號傳遞理論、史密斯等人的財務契約論、哈里斯等人的企業治理結構學派等。這一階段財務管理理論的研究注重不確定條件下企業價值的確定以及市場有效性對企業價值的影響等方面，充分重視風險報酬的權衡，研究領域百花齊放，研究方法以實證研究和數量模型的應用為主，同時重視規范研究與實證研究的結合。