2017年監管政策變化
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2017年監管政策變化
結論或者投資建議：
4月經濟數據整體較3月放緩，但仍高于增長底線，因此增速放緩無礙防風險嚴監管。預計4月工業生產放緩至6.7%，投資增速小幅回落至9%，社零增速將在汽車的影響下放緩至10.2%。CPI繼續維持低位，PPI則將出現較明顯回落。進出口增速自高位有所回落，但仍保持較快增長;信貸和社融數據在季節因素以及監管壓力下，將有較為明顯回落，M2增速總體難以顯著回升。宏觀和微觀兩大變化導致流動性處于緊平衡的格局。從宏觀上看主要和央行收緊貨幣有關，從微觀上看和金融監管部門加強監管有關。我們認為除非出現以下三種情形之一，監管和政策收緊帶來的流動性緊平衡格局很難改變。1、經濟下行壓力再次加大;2、金融杠桿明顯去化，金融安全程度達到應有水平;3、外部不確定性事件如英國脫歐沖擊顯現。從目前來看， 2季度三種情形出現的概率均不大，流動性拐點可能要到4季度才會出現。
原因及邏輯：
預計4月工業增加值增長6.7%。從高頻數據來看，4月六大電廠耗煤增長14.4%，低于3月的18.4%。高爐開工率同環比均較3月有顯著改善，但半鋼胎開工率同環比均較3月顯著放緩。
預計4月固定資產投資累計增長9%。制造業投資受益于實際利率低位、出口回暖以及設備更新需求，仍有改善的空間。4月土地成交大幅回升，顯示開發商投資積極性仍較強，地產投資仍將高位運行。
預計4月社會消費品零售總額增長10.2%。4月汽車銷售較3月走弱，拖累社零;但地產鏈相關消費仍將受到地產銷售的滯后帶動。
預計4月CPI上漲0.9%，PPI上漲6.6%。4月蔬菜價格跌幅顯著收窄，豬肉價格跌幅有所擴大，預計食品價格總體平穩，CPI將維持在0.9%左右。前期CRB指數漲幅持續回落、4月南華工業品價格及鋼價等均顯著回落，疊加高基數影響，預計PPI漲幅將顯著回落至6.6%。
預計4月出口增長8%，進口增長15%，順差341億美元。外需弱復蘇有望支撐出口，預計4月出口增速回落至8%。內需邊際有所放緩且進口價格指數也將回落，預計4月進口增速回落至15%。順差回升至341億美元。
預計4月新增信貸7000億元，M2增長10.6%。4月信貸較3月季節性回落，且地產調控趨嚴將拖累信貸，預計4月新增信貸7000億元。信貸平穩，監管加強，預計4月M2增速難以顯著回升，仍將維持在10.6%左右。4月新增社融1.2萬億元。地產銷售下滑且基數較高，預計M1增速回落至18%。
1、預計4月工業生產增長6.7%
4月工業生產較3月有所放緩，但仍將保持在較高的水平。從高頻數據來看，截至28日，4月六大電廠耗煤增長14.4%，低于3月的18.4%。而從其他一些指標來看，高爐開工率同環比均較3月有明顯回升，但半鋼胎開工率同環比均有較顯著回落。
電廠耗煤增速以及高爐開工率增速能夠較好地擬合工業生產的增速。其中，電廠耗煤增速與工業增加值增速的相關系數為0.6，而高爐開工率增速與工業增加值增速的相關系數為0.5。綜合考慮，預計4月工業增加值增長6.7%，較3月有所回落。
2、預計4月固定資產投資累計增長9%
從近幾個月的投資增速來看，制造業投資受益于實際利率低位、出口回暖以及設備更新需求，持續改善。
地產調控趨嚴疊加高基數效應，地產銷售將顯著下滑，但對投資的影響存在滯后。從高頻數據來看，4月100城土地成交面積增長5.4%，而3月為下跌13.7%，顯示開發商拿地積極性仍較高。預計4月地產投資仍將保持較快增長。
經濟內生動力有所恢復，作為托底的基建投資沒有必要保持太快增長。此外，4月投資品價格漲幅趨緩也將會對名義投資產生一定影響。綜合考慮，預計4月固定資產投資累計增長9%，較3月小幅回落。
3、預計4月社會消費品零售總額增長10.2%
我國名義GDP增速自2015年底起逐季走高，有望帶動居民收入改善，利好消費;但汽車消費對社零影響較大。以2016年數據計算，汽車銷售約占社零的12%。根據乘聯會數據，4月車市零售增速為-1%，而3月為2%，有所放緩。
盡管地產銷售下滑，但對地產鏈相關消費的影響仍存在一定的滯后性。預計4月地產鏈相關消費仍將有不錯表現。此外，消費價格漲幅也將自低位小幅回升。綜合考慮，預計4月社零增長10.2%，較3月有所放緩，主要受汽車拖累。
4、預計4月CPI上漲0.9%，PPI上漲6.6%
4月食品價格漲幅總體變化不大。4月農業部公布的28種重點監測蔬菜同比下跌19.8%，而3月為下跌27.5%。4月豬肉價格下跌15.7%，3月為下跌10%，跌幅擴大;4月7種重點監測水果價格上漲2.9%，3月為下跌1.1%。預計4月CPI總體平穩，繼續維持在0.9%左右。
4月PPI將出現較為明顯的下滑。一方面是基數較高，翹尾因素弱于3月;另一方面，4月工業品價格環比也有所回落。從高頻數據來看，CRB指數在前期持續回落，4月南華工業品價格指數以及鋼價指數同環比均明顯回落，動力煤價格及水泥價格漲幅則小幅回升。預計4月PPI上漲6.6%，較3月回落明顯。
5、預計4月出口增長8%，進口增長15%，順差341億美元
外需弱復蘇有望支撐出口，預計4月出口增速回落至8%。內需邊際有所放緩且進口價格指數也將回落，預計4月進口增速回落至15%。順差回升至341億美元。
6、預計4月新增信貸7000億元，M2增長10.6%
季節性因素來看，4月的信貸一般較3月少增，2013-2015年平均少增3400億元。且地產調控趨嚴疊加銷售回落，居民中長期信貸將回落;貨幣政策邊際趨緊，票據融資仍然疲弱。預計4月新增信貸7000億元。
在季節性因素以及監管趨嚴的影響下，M2增速難以有明顯回升，預計4月M2增長10.6%，增速和上月持平;4月社融也將出現較為明顯的回落。預計4月社融新增1.2萬億。M1增速則受到地產銷售回落以及高基數影響，將回落至18%。
7、防風險嚴監管成為新常態
4月經濟數據整體較3月放緩，但仍高于增長底線，因此增速放緩無礙防風險嚴監管。微觀和宏觀兩大變化導致流動性處于緊平衡的格局。從宏觀上看主要和央行收緊貨幣有關，從微觀上看和金融監管部門加強監管有關。在這兩大因素發生改變之前，流動性緊平衡的格局很難改變。
今年2月份以來央行資產負債表顯著收縮，兩個月內央行總資產下降1.1萬億元，降幅達到3%。主因是前期為對沖外匯占款下行而大幅增加的對其他存款性公司債權項目，在17年顯著下降。在維持資金面緊平衡施壓金融去杠桿的目標下，央行公開市場操作投放基礎貨幣規模明顯下降。流動性閘門在悄然收緊。
經濟企穩，風險暴露，監管趨嚴成為新常態，過去流動性寬松的微觀基礎正在發生逆轉。近期，銀證信保紛紛出臺文件加強監管。中共中央政治局4月25日召開會議，強調“要高度重視防控金融風險，加強監管協調，加強金融服務實體經濟”。中共中央政治局4月25日就維護國家金融安全進行第四十次集體學習。在主持學習時強調，金融安全是國家安全的重要組成部分，是經濟平穩健康發展的重要基礎。防風險的重要性進一步凸顯。
以銀監會為例， 近期銀監會出臺了多份銀行業監管文件，重點對同業和委外進行檢查。明確同業存單應計入同業負債，規模不得超過總負債的1/3，理財不得進行多層嵌套等，這些規定的落實直接限制了銀行和金融機構加杠桿的空間，也將改變過去金融結構無序擴張和無序加杠桿的情況。從要求的自查和檢查的時間來看，多數時間要求比較緊迫。從監管自身的節奏來看，二季度主要是完成機構的自查和檢查情況，三季度可能會在自查和檢查的基礎上，提出一些具體的整改意見。
可能在以下三種情形下，監管和政策收緊帶來的流動性緊平衡的格局會出現邊際改善。1、經濟下行壓力再次加大;2、金融杠桿明顯去化;3、外部不確定性事件如英國脫歐沖擊顯現。不過，從目前來看，至少2季度這種概率出現的概率不大，流動性拐點可能要到4季度才會出現。
強監管政策推動金融機構去杠桿
1強監管政策推動金融機構去杠桿
債券發行利率上升、發行規模下降、多只債券取消或推遲發行……種種跡象表明，在金融市場去杠桿的大背景下，國內債市正在經歷一個明顯的調整期。Wind資訊數據顯示，在剛剛過去的4月中，共有154只債券取消和推遲發行，涉及規模達到1406.63億元，數量和規模已與今年第一季度取消和推遲發行的債券總數和規模接近。業內人士表示，債券市場正在渡過“最艱難”的時期，不過隨著金融整頓的深入，資金在金融系統空轉的情形將得到有效抑制，債券市場中長期將實現更為健康的發展。
22016上市公司年報：機構調倉偏愛藍籌 投資風格回歸價值
年報顯示，2016年機構重倉股依然以金融股、周期股、消費股調配為主。受制于具體資金性質，各類機構投資風格差異明顯，保險資金更加穩健，偏愛傳統周期性行業和金融股，公募基金在創業板調倉明顯，2016年上半年大熱的互聯網金融、網絡安全概念等個股被減持，社保基金和qfii不約而同大幅加倉藍籌周期股、消費股。機構投資動向體現出A股整體回歸藍籌、回歸價值投資的大趨勢。
34月一二線城市樓市成交整體下行 三線城市略有增長
受樓市調控政策不斷收緊影響，4月一二線城市住宅成交量整體降溫。具體來看，一線城市環比降幅為30.50%，同比降幅為34.57%;二線城市環比下降16.02%，同比下降35.45%;三線城市成交量環同比雙雙上漲，幅度分別為9.39%和11.10%。一線城市中，環比來看，北京、深圳當月成交有所上升，上海、廣州降幅超過三成;同比來看，均為下行態勢，其中上海降幅顯著，為41.1%。
去產能只能加力不能松勁
隨著多家央企設定化解過剩產能目標和具體方案，圍繞鋼鐵、煤炭產業，今年有望完成化解鋼鐵過剩產能595萬噸、煤炭過剩產能2473萬噸。同時，在有色金屬、船舶制造、煉化、建材和電力等產能過剩行業，去產能工作也在持續展開。
當前的經濟回暖和過剩行業改觀，有需求回暖的因素，很大程度上也是我國加大供給側結構性改革帶來的政策紅利，恰恰說明嚴格控制產能起到了一定效果。但這種變化，是市場短期供需不匹配所致，并沒有改變某些行業供應長期過剩的現實，如據此得出市趁轉的結論，甚至盲目擴大生產，則可能使行業發展再次陷入困境。
雖然一些產能過剩行業效益有所改善，但盈利水平仍然不高，效益回升的基礎尚不牢固，必須繼續堅定不移去產能、凝心聚力謀轉型。需要認識到，在行業形勢有所好轉的情況下去產能，更需要胸懷全局和長遠眼光，也更為考驗政策執行者的定力、取舍和膽識，須更加積極探索市朝、法制化手段，不斷完善各項政策和質量標準，堅決讓過剩產能有序退出市常同時，更加注重市場供需平衡，避免價格大起大落，為去產能創造更加穩定的市撤境。
買商業健康險個稅可優惠試點政策7月全國推開
財政部、稅務總局、保監會發布通知，自7月1日起，將商業健康保險個人所得稅試點政策推廣到全國范圍實施。政策規定，對個人購買符合規定的商業健康保險產品的支出，允許在當年(月)計算應納稅所得額時予以稅前扣除，扣除限額為2400元/年(200元/月)。單位統一為員工購買符合規定的商業健康保險產品的支出，應分別計入員工個人工資薪金，視同個人購買，按上述限額予以扣除。2400元/年(200元/月)的限額扣除，為個人所得稅法規定減除費用標準之外的扣除。
國土部：分類壓縮不動產登記辦理時限
2日從國土資源部獲悉，國土部近日印發通知，要求各地進一步簡化登記流程，分類壓縮不動產登記辦理時限。通知要求各地在確保登記資料移交到位、人員劃轉到位的基礎上，提高登記效率，分類壓縮不動產登記辦理時限。并提出，各地要通過提高受理能力、加強業務聯動、強化信息共享等措施，將一般登記業務的辦理時限壓縮至20個工作日，不動產抵押登記辦理時限壓縮至10個工作日，不動產查封登記、異議登記即時辦理。政府組織開展的農村不動產登記以及未公證的繼承、受遺贈涉及不動產登記等較為復雜的登記情形仍按照30個工作日辦結。
先進制造技術領域科技創新專項規劃發布
2日從科技部獲悉，為明確“十三五”先進制造技術領域科技創新的總體思路、發展目標、重點任務和實施保障，推動先進制造技術領域創新能力提升，科技部組織制定了《“十三五”先進制造技術領域科技創新專項規劃》。《專項規劃》明確，“十三五”期間，我國先進制造領域重點從“系統集成、智能裝備、制造基賜先進制造科技創新示范工程”四個層面，圍繞增材制造(3D打印)、激光制造、智能機器人等13個主要方向開展重點任務部署。
保監會九天連發三文整肅市場亂象
4月28日，保監會印發《關于強化保險監管打擊違法違規行為整治市場亂象的通知》(以下簡稱《通知》)，針對保險業存在的八大方面問題進行專項整治，并表示將堅決守住不發生系統性風險底線，確保國家經濟金融安全穩定。
北京二套房貸執行基準利率上浮20% 商住房抵押貸款基本暫停
隨著樓市調控“組合拳”不斷加碼，京城樓市信貸政策再收緊。昨日，記者從工行、建行、中行、交行、中信銀行、招商銀行的北京市分行和北京銀行獲悉，5月1日(含)以后網簽的業務，首套房利率最低執行基準利率，二套房執行基準利率上浮20%;4月30日(含)以前網簽的業務，首套房利率最低執行九五折，具體以網簽日期為準。
2016年A股派現總額近萬億元
A股上市公司2016年年報已經披露完畢。統計數據顯示，在監管部門大力倡導之下，2016年上市公司現金分紅規模和比率有了顯著提高，總體分紅金額達到了9656.35億元，逼近萬億大關，股利支付率則達到了35%，呈現出連續多年穩定上升的勢頭。盡管如此，仍然存在為數不少上市公司堪稱鐵公雞，上市以來一直“一毛不拔”。
法制誠信
廣西撤回81家建筑企業資質
從廣西壯族自治區住房和城鄉建設廳獲悉，該廳近日下發《關于2016年全區建筑業企業資質核查第二次整改情況的通報》，決定嚴懲81家達不到建筑業企業資質標準要求的企業，將撤回其總承包三級和專業承包二、三級資質，其資質證書正、副本將于由原發證的建設主管部門全部收回。
部分地區查處下架 為何會出現“腳臭鹽”?
近日，全國多地曝出一種“腳臭味”食鹽，該食鹽由河南省平頂山神鷹鹽業有限責任公司生產、商標名為“代鹽人”深井巖鹽，被加熱或用手搓后，會散發出濃烈腳臭味。部分地區已下架該食鹽。昨晚，神鷹鹽業一相關負責人表示，河南省領導正在現場查看。目前，北京市商超和批發市場也進行專門督察。根據最新反饋，80%左右市池復未發現上述企業食用鹽。
“天價手機號”形成灰色產業鏈
我國《電信網碼號資源管理辦法》第41條規定，擅自轉讓、出租或變相轉讓、出租碼號資源的，責令改正，沒收違法所得，處違法所得3倍以上5倍以下罰款，“天價手機號”交易顯然屬于一種巨額獲利行為，但是對于“天價手機號”交易環節，法規還無明確規定怎樣讓“盜號團隊”和黃牛承擔法律責任，所以讓“盜號團隊”和黃牛能夠鉆這個法律空子。
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